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제가 작년부터 좋아보여서 투자했었던 업체인데
이런 방법으로 정리한다 정도로 참고 하시면 될 것 같습니다.
절대 매수 or 매도 의견은 아니고 잠도 안오고 해서 예전에 정리했던 것을 올려봅니다.
먼저 엠씨넥스 기업 현황을 보면
1. 연간 매출 1~1.3조 정도 (휴대폰 카메라 모듈 실적에 따라 차이가 큼)
영업이익 6~800억정도 예상
매출 구성 : 모바일 부문 88%, 전장 부문 12% 비중 (2020년 기준)
21년 전장부문 매출 비중이 15~16%까지 증가, 지속 상승 예정
2. 모바일용 Capa는 2019년 40%정도 증설된 후 변동없음 (가동율 60~70%수준)
전장용 Capa '20.Q4에 36% 증설 (가동률 90% 이상)
으로 현재는 모바일 부문이 절대적인 비중을 차지하나 부진한 상황이고
전장 비중은 15%로 적으나 현재 및 미래 성장성이 매우 좋은 상황입니다.
그래서 작년에 아래 3가지를 주요 체크포인트로 지속 확인하면서 투자하기로 결정!!
1) 삼성전자 휴대폰에 지속적으로 적용 될 수 있는가? (매출 중 삼성전자 비중 85%)
즉 모바일 부문의 매출이 계속 상승 혹은 유지 할 수 있는가?
2) 2019년 매출원가율을 85.5%까지 감소하면서 순익 극대화하였는데 유지 가능한가?
즉 지속적으로 돈을 잘 벌 수 있는가?
3) 전장 사업부 비중이 10%정도에서 증가 가능한가? (반드시 빠른속도로)
위 3가지가 충족된다면 큰 틀에서 아래와 같이 투자 가능한 상황!!
1. 휴대폰 카메라 모듈은 캐쉬카우로서 향후 2~3년간 반드시 지지 필요
2. 영업이익은 다이나믹하게 올라갈 확률은 별로 없어 보임
3. 반드시 자동차 부품에서 매출대비 점유율을 올려야 함 (빠른 시간내에 해야함)
-> 매출이 감소 (휴대폰용 카메라 모듈 시장의 변경) 할 경우 대응 필요
그리고 올해 1월 전장 부문 + 모바일 부문 동시 성장 가능성으로
3만원대에서 6만원 중반까지 상승 후 현재 4만원 후반대 박스권 상태인데
지금은 어떻게 투자해야 할지 21.Q1보고서 기준으로 정리해 보면
ㅁ 21.Q1 보고서 분석 (Dart)
1. 매출 0.25조 (’20.Q1 0.37조)
(모바일 2,138억, 전장 398억), 영업이익 45억 (’20.Q1 197억)
비중 : 모바일 84.2%, 전장 15.6%
매출 -30.9%, 영업이익 -77.3% 감소
2. Capa 및 가동률
- 모바일 부문 : Capa 변동 없음, 가동률 2020년 65.1% → '21.Q1 65.6%
전장 : Capa '20.Q4 36% 증설 완료, 가동률 76.6% → 85.6% 상승
→ 모바일 부문의 경우 작년과 비슷한 것으로 보이나
작년은 Q2에 코로나 이슈로 망가진 것을 감안하면 21.Q1은 심각한 부진
전장부문도 가동률이 올라간 것 같지만 20.Q4에 Capa를 증설했기에 착시효과로
20년 Total 가동률이 76.6%인것이지 실제로 1년 내내 90%이상으로 가동했었음
즉 21.Q1에는 전장부문도 상대적 부진
그렇다면 이렇게 부진한 것이 엠씨넥스의 문제인건지 (엠씨넥스가 문제)
엠씨넥스가 주로 공급하는 삼성전자의 부진때문인건지 (시장이 문제, 시장이 좋아져야함)에
따라 대응방법이 다르기에 삼성전자에 공급하는 경쟁사의 실적 분석필요
카메라 모듈의 경우 삼성전자에 공급하는 회사들이 파트론, 파워로직스, 나무가, 서니옵티컬 등
10여개정도 되는데 주요 경쟁사들의 실적을 찾아보면
1. 파워로직스
1) 2020년 사업보고서 기준
- Camera Module이 연 매출 78.5% (7,280억)
- 20년 제품 판가 39% 하락 (19년 대비)
- 20년 CM 가동률 81.2% (생산실적 기준)
2) 21.Q1 분기보고서 기준
- Camera Module이 Q1 매출 79.6% (1,770억)
- ’21.Q1 제품 판가 1.7% 상승 (20년 대비)
- 210년 CM 가동률 80.8% (생산 기준, Capa 10% 감소)
→ Q1 매출 0.17조, 연간 예상 매출 (*4) : 0.7조
매출 및 가동률이 작년과 비슷한 것으로 예상 (so so)
2. 파트론
1) 2020년 사업보고서 기준
- 휴대폰용 부품이 연 매출 75% (8,793억)
- 20년 제품 판가 매분기 3~5% 인하
- 20년 휴대폰용 가동률 83.6% (생산실적 기준)
2) 21.Q1 분기보고서 기준
- 휴대폰용 부품이 연 매출 78% (2,580억)
- ‘21.Q1 제품 판가 매분기 3~5% 인하
- ‘21.Q1 휴대폰용 가동률 92.2% (생산실적 기준)
→ Q1 매출 0.26조, 21년 연간 예상 매출(곱하기 4) : 1.03조 (작년 0.88조)
매출 및 영업 이익, 가동률이 작년대비 대폭 상승
3. 캠시스
1) 2020년 사업보고서 기준
- Camera Module이 연 매출 99% (8,582억)
- 20년 제품 판가 5.9% 상승 (19년 대비)
- 20년 가동률 67.5% (생산실적 기준)
2) 21.Q1 분기 보고서 기준
- Camera Module이 Q1 매출 98.8% (1,518억)
- ‘21.Q1 제품 판가 36.2% 하락 (20년 대비)
- 20년 가동률 58.4% (생산실적 기준)
→ Q1 매출 0.15조, 연간 예상 매출(곱하기 4) 0.6조 예상 (작년 0.86조)
망했음, 더이상 볼 것 없음
4. 나무가
1) 2020년 사업보고서 기준
- Camera Module이 연 매출 99.9% (5,112억)
- 20년 제품 판가 17.3% 상승 (19년 대비)
- 20년 가동률 54.03% (생산실적 기준)
2) 21.Q1 분기보고서 기준
- Camera Module이 Q1 매출 99.9% (1,680억)
- ’21.Q1 제품 판가 6.2% 하락 (20년 대비)
- ’21.Q1 가동률 76.8% (생산실적 기준)
→ Q1 매출 0.17조, 연간 예상 매출(곱하기 4) : 0.67조 (작년 0.51조)
매출 및 영업 이익, 가동률이 작년대비 대폭 상승
아주 단순하게 계산했지만 아래와 같이 정리 가능 (큰 틀만 보면 됨)
- 파트론, 나무가 → 실적 대폭 개선
- 엠씨넥스, 캠시스 → 실적 악화
삼성전자의 부진도 조금은 있지만 엠씨넥스가 경쟁에 밀린것이 더 큰 문제인 상황
5월에 Theelec에서 아래와 같이 친절하게 정리 된 기사까지 나옴
즉 엠씨넥스가 파트론과 나무가에 21년에 경쟁에서 밀림
(그림을 붙이니 엉망이라 이건은 따로 링크 공유하겠습니다.)
이에 따라 각 증권사들이 전망을 내리기 시작
2021년 예상 매출 1.39조 → 1.07조, 영업이익 800억 → 300억 (대신증권)
하지만 대부분 애널리스트들이
전장부문 성장, 북미고객사 다변화(애플?) 등을 이유로 추가 매수 권고
- 국내 자동차 업체의 1차벤더 선정, 23년 이후 대규모(1조) 자율 주행용 카메라 모듈 수주
- 북미 고객사로 다변화 가능할 것으로 기대
- 최근 주가 하락을 저가매수 기회로 삼을 것을 권고??
특히 차량용 카메라 1조원 수주, 자율주행 ADAS 카메라 공급 본격화, 대표의 자사주 매입.
코스피 이전 이슈등 좋은 소식들도 발표되면서 사기도 팔기도 애매하게 상황?
(단기로는 안좋지만 길게보면 좋아보이네?)
그렇다면 지금은 팔아야 할까? 사야 할까? 생각을 정리해보면
1. 휴대폰 모듈 부분의 매출이 예상대로 증가 가능할 것인가? → X
- 21년은 상대적 열세 (파트론, 나무가 Top Pick)
북미 신규 고객사 (Apple) 소식이 없다면 볼 것 없음
2. 전장 사업부분 매출 점프 할 수 있는가? 이익은? → 매출 O, 이익 △
- Capa 증설 1차 완료, 가동률 및 추가 Capa 투자를 봐야함
- 경쟁사 진입중, Q는 확실하게 증가 but Price는 쉽지 않을 것 (모름)
모바일향 (적어도 21년은) 매우 어려움, 22년 후반부터 전장의 큰 성장만 보고 가야함
전장부문이 멱살잡고 끌어올려야 하는데 절대적인 매출 비중이 부족 (15~20%)
현재 신규진입은 애매 (장투라면 OK), 보유자의 영역
전장 Capa 투자, Apple 신규 Vendor 진입 → 2가지가 반드시 필요
개인적으로 매우 좋은 기업이나 당분간은 박스권에 있을 확률이 높아보여서
모두 정리한 상태이고 지켜보는 중입니다.
절대 나쁘다는 것은 아니고 장기적으로 좋아 보이지만 현재가 쉽지 않은 상황이기에
확실한 모멘텀이 보일 경우 재진입할려고 계속 보는 중입니다.
별도로 DCU, 자율주행 등 신사업들의 성과도 확인 필요하나 현재는 정보가 없음
순환장세이기에 한번정도 슈팅도 가능하겠지만 유지 할만한 모멘텀이 필요!!! (위의 것들)
즉 "전장의 빠른 성장(Capa 투자), Apple이나 중국 3사의 신규 Vendor 진입,
삼성전자내 경쟁 우위(21년은 쉽지 않음, 내년 라인업에서는 무조건 공격적 영업 예상)
등이 어느 정도 보인다면 다시 진입하는게 좋지 않을까?" 라고 뇌피셜로 생각중입니다.
다음달에 Q2 실적이 발표 되면 다시 보면서 분석해보겠지만 현재까지는
이런식으로 투자하고 있다 정도로 참고만 하시면 될 것 같습니다.
지극히 개인적인 생각으로 매수나 매도 의견은 절대 아닙니다.
혹시 현재 투자하고 있는 분들이 계신다면 엠씨넥스는 분명 좋은 기업 맞습니다.
길게보고 끌고가도 괜찮다고 생각하고 있습니다.
참고로 저의 분석들은 매우 자주 잘 많이 틀립니다.!!!
-> 위 내용은 2021년08월01일 00시21분42초에 추가되었습니다.
글을 좀 길게 썼더니 PC에서 보면 안보이네요
모바일에서만 보이는것 같네요
모바일로 보니 편집이 엉망이군요 죄송합니다 (_ _)
-> 위 내용은 2021년08월01일 00시16분07초에 추가되었습니다.
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씨뱅ㅋ
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8-9월에 4.5깨질때마다 물좀타볼까합니다.
성투하세요^^