 키움증권은 올해 들어 환율과 주식시장 간의 공식(원·달러 환율 상승 = 주가 하락)이 잘 작동하지 않는 상황에서 원·달러 환율보다 엔·달러 환율의 변화를 확인하는 것이 더 중요하다고 지적했다.
한지영 키움증권 연구원은 "원·달러 환율보다는 엔-캐리 청산 불안과 관련된 엔·달러 환율의 변화를 확인해가는 작업이 더 유의미하다"며 이같이 밝혔다.
전일(19일) 국내 증시에서는 기존 시장의 관측과 정반대의 움직임이 있었다.
원·달러 환율이 하루 만에 23원 급락하면서 1330원대를 기록했지만, 코스피는 0.8% 하락했다.
외국인이 약 1100억원 순매도를 기록했기 때문이다.
일반적으로 시장이 생각하는 '원·달러 환율 하락(원화강세) = 주식시장 강세, 외국인 순매수' 공식과 전혀 다른 현상이 나타난 것이다.
이를 두고 한 연구원은 "일본중앙은행(BOJ) 총재 발언의 경계심리와 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 기대라는 두 가지 요인이 중첩되어 작용했다"고 분석했다.
 나아가 한 연구원은 올해 시장에서 기존 공식이 잘 작동하지 않는 배경에 대해 △과거 고환율 시대와 비교해 무역수지가 흑자 기조를 유지 △과거 고환율 구간과 비교해 국내 상장사들의 이익 전망이 우상향 △국내 투자자들의 해외주식 투자 급증으로 인한 외화 환전 수요가 구조적으로 증가한 점을 꼽는다.
한 연구원은 이런 측면에서 엔·달러 환율에 주목해야 한다고 강조했다.
지난주 상품선물거래위원회(CTFC)에서 집계하는 엔화에 대한 투기적 순매수 포지션은 2021년 3월 이후 처음으로 플러스 계약으로 전환하는 등 엔화 강세 베팅 수요가 급증했다.
한 연구원은 "하지만 지난주 같은 기간 동안 엔·달러 환율은 146~149엔 레인지를 형성하는 등 오히려 엔화 약세 흐름을 보였다"며 "투기성 자금이 엔화의 방향성에 미치는 영향력이 축소되고 있음을 시사한다"고 진단했다.
이어 "엔화 강세의 속도나 엔-캐리 청산의 속도는 7월 말~8월 초처럼 급격히 진행되기보다는 점진적으로 진행될 것"이라며 "이런 시나리오에서 주식시장은 엔화 강세로 인한 주가 충격은 제한될 것으로 전망한다"고 내다봤다.
황윤주 기자 hyj@asiae.co.kr
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