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[덴티움(TP 180,000원 유지, Buy 유지)] 간만에 서프라이즈
■요약
중국 성수기 효과는 여전히 부재. 러시아의 강한 이연 효과와 대손상각비 일회성 환입으로 컨센서스 상회. 여전히 밸류 부담은 낮으며 중국 경기와 러시아 물류가 추세적으로 반등할 경우 리레이팅 가능한 자리
▶ 러시아 수출 호조와 대손상각비 환입으로 서프라이즈
투자의견 Buy, 목표주가 18만원 유지. 4분기 매출액 1,248억원(+33% y-y), 영업이익 479억원(+32% y-y)으로 컨센서스 상회하는 실적 발표. 중국은 574억원(+37% y-y)으로 성수기 효과 여전히 부재(4Q22는 코로나 재유행으로 부진). 러시아는 물류 이슈로 저조했던 전 분기(27억원)의 강한 이연 효과로 231억원(+89% y-y) 기록. 국내는 패키지 효과로 242억원(+33% y-y)
일회성: 재고자산 평가손실 40억원 발생, 원가율 33%로 상승. 장비 비중이 증가하면서 4분기부터 장비 재고평가 시작. ’23년 재고 평가손실 분기 평균은 19억원으로 1회성은 약 20억원으로 판단. 대손상각비 62억원 환입으로 판관비율 29%로 개선. 매출채권 대비 충당금 설정률은 30% 내외였으나 회전율 개선으로 설정률 하향, 충당금 일부 환입. 대손상각비 환입이 이익률 상승에 큰 영향
▶ 여전히 밸류에이션 부담 낮다. 중국 회복 시 PER 15배 이상은 무난
’24년 매출 4,647억원(+18% y-y), 영업이익 1,625억원(+23% y-y) 추정(가이던스: 성장 15%, OPM 33~35%). 1분기 중국 VBP 가격 하락 완료, 최근 중국 치과 영업은 소폭 반등하여 성장률 19% 성장 전망. 러시아는 물류 정상화로 성장률 18% 전망. 2개 국가의 경기 반등이 나올 시 큰 폭의 리레이팅 가능
경쟁사 스트라우만은 4분기 아시아에서 +41%(y-y) 성장했으며 향후 18~24개월 내 중국 성장률은 15~20% 수준 전망, VBP 가격 인하 종료 강조. VBP로 인한 Q 확장은 30~40% 달성, 지속 증가 추세 전망
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등록안내
덴티스 어제가서 덴티움 오늘 오르는거아닌가여ㅋㅋ
덴티스는 투명교정 fda 승인때문에 오른거라서
상관 없어요